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| 內容簡介： |
| 交易对手信用风险和融资风险的定价和管理是一项非常复杂和依赖模型的任务，需要一种整体的建模方法。这在某种程度上与大多数金融业界和监管机构，甚至大多数传统西方科学的根深蒂固文化都是相反的。监管机构和部分业界正拼命试图以简单的方式使相关计算标准化，但我们的结论是，这种影响是复杂的，需要保留，以便给出适当解释。将每种风险标准化为简单公式的尝试具有误导性，并可能导致相关风险完全无法处理。相反，业界和监管者应该承认这个问题的复杂性，并努力获得必要的方法和技术能力来加以处理，而不是试图回避。在方法论足够好之前，我们应避免提出可能只会使情况更糟的不充分的解决办法。本书仅是该方向的一个开端，因为它比绝大多数信用估值调整文献都更为先进和具有一致性，尽管还远称不上完美或者足够。这本书分为三编，每编分为若干章节。编为交易对手风险的定价和测度，以及抵押和融资成本设置了背景。第二编涉及跨资产类别的单边CVA定价。第三编是本书的高级部分，介绍了新一代交易对手风险和融资风险问题。 |
| 目錄： |
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目 录
起因ⅩⅤ 缩写与符号ⅩⅩⅤ 第１篇 交易对手信用风险、抵押品和融资 １ 引言３ １１ 关于信用估值调整（ＣＶＡ）的一场对话３ １２ 风险度量：信用ＶａＲ ４ １３ 风险暴露、当前风险暴露（ＣＥ）、潜在未来风险暴露（ＰＦＥ）、 预期正风险暴露（ＥＰＥ）、预期风险暴露（ＥＥ）和 违约风险暴露（ＥＡＤ） ７ １４ 风险暴露和信用ＶａＲ ８ １５ 插曲：Ｐ和Ｑ ９ １６ 《巴塞尔协议》１１ １７ ＣＶＡ和模型依赖１２ １８ ＣＶＡ的输入值和数据问题１３ １９ 新兴资产类别：长寿风险１４ １１０ ＣＶＡ和错向风险１６ １１１ 《巴塞尔协议Ⅲ》：ＣＶＡ的ＶａＲ和错向风险１７ １１２ ＣＶＡ估值中的矛盾：模型风险和偿付风险１９ １１３ 双边交易对手风险：ＣＶＡ和ＤＶＡ ２０ １１４ ＣＶＡ和ＤＶＡ中的首先违约２３ Ⅳ 交易对手信用风险、抵押品和融资：所有资产类别的定价案例 １１５ ＤＶＡ盯市和ＤＶＡ套期保值２４ １１６ ＣＶＡ和ＤＶＡ中清算的影响２５ １１７ 清算的传染２６ １１８ ＣＶＡ和ＤＶＡ中的抵押建模２８ １１９ 再抵押２９ １２０ 净额结算２９ １２１ 融资３０ １２２ 对冲交易对手风险：ＣＣＤＳ ３２ １２３ 重组交易对手风险：ＣＶＡ－ＣＤＯｓ和保证金借贷３４ ２ 背景４０ ２１ 违约的定义：６个基本案例４０ ２２ 风险暴露的定义４２ ２３ 信用估值调整（ＣＶＡ）的定义４５ ２４ 交易对手风险缓释工具：净额结算４７ ２５ 交易对手风险缓释工具：抵押４９ ２５１ 信用支持附件（ＣＳＡ） ４９ ２５２ 新标准ＣＳＡ的ＩＳＤＡ提案５１ ２５３ 抵押作为缓释工具的有效性５１ ２６ 融资５２ ２６１ 对融资成本建模的首次攻击５３ ２６２ 一般融资理论及其递归本质５４ ２７ ＣＶＡ的在险价值（ＶａＲ）和预期损失（ＥＳ） ５４ ２８ 监管者和《巴塞尔协议Ⅲ》的困境５６ ３ 交易对手风险建模５８ ３１ 企业价值（或结构化）模型５８ ３１１ 几何布朗假设５９ ３１２ Ｍｅｒｔｏｎ模型５９ ３１３ Ｂｌａｃｋ和Ｃｏｘ（１９７６）模型６２ ３１４ 信用违约互换和违约概率６６ ３１５ 针对ＣＤＳ的Ｂｌａｃｋ－Ｃｏｘ（Ｂ＆Ｃ）模型校正：问题６８ ３１６ ＡＴ１Ｐ模型７０ ３１７ 基于ＡＴ１Ｐ的案例研究：雷曼兄弟违约史７１ ３１８ 建议７４ ３１９ ＳＢＴＶ模型７５ ３１１０ 基于ＳＢＴＶ的案例研究：雷曼兄弟违约史７６ ３１１１ 建议７８ ３２ 企业价值模型：多名称情景下的提示７９ ３３ 简约（强度）模型８０ ３３１ ＣＤＳ校正和强度模型８１ ３３２ 针对单个ＣＤＳ强度校正的一个简化公式８６ ３３３ 随机强度：ＣＩＲ模型族８８ ３３４ Ｃｏｘ－Ｉｎｇｅｒｓｏｌｌ－Ｒｏｌｌ短期利率模型８８ ３３５ 时间非齐次情况：ＣＩＲ＋＋模型９１ ３３６ 随机扩散强度还不够：加入跳跃的ＪＣＩＲ （＋＋）模型９１ ３３７ 跳跃扩散ＣＩＲ模型（ＪＣＩＲ） ９２ ３３８ 市场不完备性和违约不可预期性９５ ３３９ 进一步的模型９５ ３４ 强度模型９５ ３４１ 相依结构的变量选择９５ ３４２ 企业价值模型？ ９７ ３４３ Ｃｏｐｕｌａ函数９７ ３４４ Ｃｏｐｕｌａ函数校正、ＣＤＯｓ和对Ｃｏｐｕｌａ函数的批评１０４ 第２篇 交易对手风险定价：单边ＣＶＡ ４ 单边ＣＶＡ和利率产品净额结算１０９ ４１ 迈向ＣＶＡ定价公式的步１１０ ４１１ 对称与非对称１１０ Ⅵ 交易对手信用风险、抵押品和融资：所有资产类别的定价案例 ４１２ 交易对手违约过程的建模１１２ ４２ 概率框架１１３ ４３ 单边交易对手风险的一般定价公式１１５ ４４ 利率互换（ＩＲＳ）组合１１８ ４４１ 单个ＩＲＳ的交易对手风险１１９ ４４２ 带净额结算时ＩＲＳ组合的交易对手风险１２３ ４４３ 漂移冻结近似１２５ ４４４ 三矩量匹配技术１２７ ４５ 数值检验１２９ ４５１ 案例Ａ：具备共同截止支付时间的ＩＲＳ １３０ ４５２ 案例Ｂ：具备双边初期重置时间的ＩＲＳ １３２ ４５３ 案例Ｃ：具备首先为正然后为负现金流的ＩＲＳ １３２ ４５４ 案例Ｄ：具备首次为负然后为正现金流的ＩＲＳ １３７ ４５５ 案例Ｅ：具有首先次交替现金流的ＩＲＳ １４４ ４６ 结论１４５ ５ 利率的错向风险１４７ ５１ 建模假设１４８ ５１１ Ｇ２＋＋利率模型１４９ ５１２ ＣＩＲ＋＋随机强度模型１５０ ５１３ ＣＩＲ＋＋模型：ＣＤＳ校正１５１ ５１４ 利率／信用价差相关性１５３ ５１５ 向信用价差加入跳跃１５４ ５２ 数值方法１５５ ５２１ 离散方案１５５ ５２２ 模拟强度跳跃１５５ ５２３ “美式蒙特卡洛”（Ｐａｌｌａｖｉｃｉｎｉ，２００６） １５６ ５２４ 可赎回偿付１５６ ５３ 结果和讨论１５７ ５３１ 单一ＩＲＳ中的错向风险１５７ ５３２ 带轧差ＩＲＳ组合的错向风险１５８ ５３３ 欧式互换权中的错向风险１５９ ５３４ 百慕大互换权中的错向风险１６１ ５３５ ＣＭＳ价差期权中的错向风险１６２ ５４ 或有ＣＤＳ（ＣＣＤＳ） １６２ ５５ 结果解释和结论１６３ ６ 具备错向风险的商品单边ＣＶＡ １６５ ６１ 原油互换和交易对手风险１６６ ６２ 建模假设１６８ ６２１ 商品模型１６８ ６２２ ＣＩＲ＋＋随机强度模型１７０ ６３ 远期和期货价格１７１ ６３１ 无错向风险的商品期货ＣＶＡ １７２ ６３２ 具有错向风险的商品期货的ＣＶＡ １７３ ６４ 互换和交易对手风险１７３ ６５ 商品互换的ＵＣＶＡ １７５ ６５１ 付款方视角的交易对手风险：航空公司计算交易对手风险１７６ ６５２ 收款方视角的交易对手风险：银行计算交易对手风险１８０ ６６ 巴塞尔错向风险乘数的不足１８３ ６７ 结论１８３ ７ 具备错向风险信用产品的单边ＣＶＡ １８４ ７１ 具有交易对手风险的ＣＤＳ简介１８４ ７１１ 本章的结构１８６ ７２ 建模假设１８７ ７２１ ＣＩＲ＋＋随机强度模型１８８ ７２２ ＣＩＲ＋＋模型：ＣＤＳ校正１８９ ７３ 内嵌于ＣＶＡ定价中的ＣＤＳ期权１９１ ７４ 信用违约互换的ＵＣＶＡ：一个案例研究１９２ Ⅷ 交易对手信用风险、抵押品和融资：所有资产类别的定价案例 ７４１ 改变Ｃｏｐｕｌａ函数参数１９３ ７４２ 改变市场参数１９８ ７５ 结论１９８ ８ 具备错向风险的权益单边ＣＶＡ ２００ ８１ 没有完全混合模型的权益产品交易对手风险２０１ ８１１ 根据交易对手ＣＤＳ数据的ＡＴ１Ｐ校正２０１ ８１２ 权益回报互换中的交易对手风险２０３ ８２ 混合权益结构化模型的交易对手风险２０６ ８２１ 信用模型２０７ ８２２ 权益模型２０９ ８２３ 从障碍期权到权益定价２１１ ８２４ 权益和权益期权２１４ ８３ 模型校正和实证结果２１６ ８３１ ２００９年的ＢＰ和ＦＩＡＴ ２１７ ８３２ 市场预期中的不确定性２２２ ８３３ 进一步的结果：２００８年的菲亚特和２０１０年的英国石油公司２２５ ８４ 交易对手风险和错向风险２２９ ８４１ 确定性违约障碍２３１ ８４２ 违约障碍的不确定性２３７ ９ 外汇交易的单边ＣＶＡ ２４５ ９１ 两种货币时的定价：基础２４７ ９２ 固定端对固定端汇率ＣＣＳ的单边ＣＶＡ ２５１ ９２１ 近似估计交叉货币互换利率的波动率２５７ ９２２ 外汇相关性的参数化２５９ ９３ 存在浮动汇率时跨货币互换的单边ＣＶＡ ２６５ ９４ 为什么需要交叉货币基差？ ２６８ ９４１ Ｆｕｊｉ、Ｓｈｉｍａｄａ和Ｔａｋａｈａｓｈｉ（２０１０）的方法２６９ ９４２ 抵押率与无风险利率２７１ ９４３ 完全抵押的结果２７２ ９５ 实践中ＣＣＳ的ＣＶＡ ２７３ ９５１ 改变ＣＣＳ的货币性２７８ ９５２ 改变波动率２８０ ９５３ 改变汇率相关性２８１ ９６ 更替与流动性成本２８２ ９６１ 合成或有ＣＤＳ：更替２８３ ９６２ 流动性估值方法的扩展２８６ ９７ 结论２８９ 第３篇 高级信用风险和融资风险定价 １０ 新一代交易对手和融资风险定价２９３ １０１ 本书高级部分的引言２９３ １０２ 之前我们看到的：单边ＣＶＡ ２９５ １０２１ 近似：违约分装和独立性２９７ １０３ 单边债务估值调整（ＵＤＶＡ） ２９７ １０４ 单边风险和ＤＶＡ ２９８ １０５ ＤＶＡ的不良成分３００ １０５１ 从信用质量的自身恶化中获利３００ １０５２ ＤＶＡ对冲？ ３０１ １０５３ ＤＶＡ：会计与资本要求３０２ １０５４ ＤＶＡ：总结与现实主义争论３０３ １０６ 清算：无风险或者重置？ ３０４ １０７ 能忽视首次违约时间吗？ ３０５ １０７１ 无首次违约的简化公式：权益远期的例子３０６ １０８ 偿付风险３０７ １０９ 抵押、缺口风险和再抵押３０８ １０１０ 融资成本３１１ １０１１ 重构交易对手风险３１２ Ⅹ 交易对手信用风险、抵押品和融资：所有资产类别的定价案例 １０１１１ ＣＶＡ波动率：错向风险３１３ １０１１２ 浮动保证金借贷３１３ １０１１３ 全面估值３１５ １０１２ 结论３１６ １１ 对融资成本建模的首次攻击３１８ １１１ 问题３１９ １１２ 对融资和贴现的进一步审视３２０ １１３ Ｍｏｒｉｎｉ和Ｐｒａｍｐｏｌｉｎｉ（２０１０）提出的方法３２１ １１３１ 借款方的例子３２２ １１３２ 贷款方的情况３２４ １１３３ ＤＶＡ的争议性作用：借款方３２５ １１３４ ＤＶＡ的争议性作用：贷款方３２６ １１３５ 讨论３２７ １１４ 关于融资的下一步讨论３２８ １２ 双边ＣＶＡ－ＤＶＡ和利率产品３２９ １２１ 双边交易对手风险的无套利定价３３１ １２１１ 对称与非对称３３６ １２１２ 信用质量的恶化和正向盯市３３７ １２２ 建模假设３３７ １２２１ Ｇ２＋＋利率模型３３７ １２２２ ＣＩＲ＋＋随机强度模型３４０ １２２３ ＣＤＳ期权的实际市场数据集３４１ １２３ 数值方法３４３ １２４ 结果和讨论３４４ １２４１ 单个ＩＲＳ中的双边ＶＡ ３４５ １２４２ 带净额结算的ＩＲＳ组合中的双边ＶＡ ３４９ １２４３ 奇异利率产品中的双边ＶＡ ３５６ １２５ 结论３５７ １３ 抵押、轧差、清算和再抵押３５９ １３１ ＩＳＤＡ主协议下的交易３６１ １３１１ 数学配置和ＣＢＶＡ定义３６１ １３１２ 抵押延迟和争端解决３６２ １３１３ 清算轧差规则３６３ １３１４ 抵押品的再抵押３６４ １３２ 抵押机制下的双边ＣＶＡ公式３６５ １３２１ 收集ＣＶＡ贡献３６５ １３２２ ＣＢＶＡ一般公式３６７ １３２３ ＣＣＶＡ和ＣＤＶＡ的定义３６８ １３３ 清算量评估３６９ １３４ 含抵押双边信用估值调整的特例３７０ １３５ 关于抵押机制的例子３７１ １３５１ 完全抵押３７１ １３５２ 通过保证金的抵押３７２ １３６ 结论３７３ １４ 清算和风险传染：以简单偿付为例３７５ １４１ 清算建模和早期工作简介３７５ １４１１ 清算建模：背景３７６ １４１２ 关于清算的法律文书３７７ １４１３ 文献３７７ １４１４ 无风险与重置清算：现实顺序３７７ １４２ 经典单边和双边估值调整３７９ １４３ 双边调整和清算：无风险或重置？ ３８０ １４４ 量化分析和数值例子３８０ 传染问题３８４ １４５ 结论３８７ Ⅻ 交易对手信用风险、抵押品和融资：所有资产类别的定价案例 １５ 利率和信用产品的双边抵押ＣＶＡ和ＤＶＡ ３８９ １５１ 利率互换的ＣＢＶＡ ３９０ １５１１ 改变保证金频率３９１ １５１２ 检查风险暴露图像３９２ １５１３ 再抵押比完全无抵押更差的情况３９４ １５１４ 改变相关性参数３９５ １５１５ 改变信用价差波动率３９７ １５２ 信用传染建模３９９ １５２１ ＣＤＳ价格过程３９９ １５２２ 生存率的计算４０１ １５２３ 违约事件依赖性建模４０３ １５３ 信用违约互换的ＣＢＶＡ ４０４ １５３１ 改变Ｃｏｐｕｌａ函数参数４０５ １５３２ 探寻传染风险４０７ １５３３ 改变ＣＤＳ的货币性４０８ １５４ 结论４１０ １６ 在抵押合约中包含保证金成本４１２ １６１ ＩＳＤＡ主协议下的交易４１３ １６１１ 抵押应计利率４１４ １６１２ 抵押管理和保证金成本４１５ １６２ 带保证金成本的ＣＢＶＡ一般公式４１７ １６２１ 完全抵押４１８ １６２２ 期货合约４１９ １６３ 改变抵押货币４１９ １６３１ 外汇保证金成本４１９ １６３２ 结算流动性风险４２０ １６３３ 带外汇抵押品的单货币合约中的缺口风险４２１ １６４ 结论４２１ １７ 融资估值调整（ＦＶＡ）？ ４２２ １７１ 处理融资成本４２３ １７１１ 中央清算、中央交易对手和本书４２３ １７１２ 高水平特征４２４ １７１３ 单笔交易（微观）和同质（宏观）融资模型４２５ １７１４ 关于融资和抵押的早期文献４２６ １７１５ 在信用和债务估值调整中包含ＦＶＡ ４２７ １７１６ ＦＶＡ不是ＤＶＡ ４２８ １７２ 包含抵押和融资的双边估值调整价格４２８ １７３ 融资风险和流动性政策４３０ １７３１ 融资、对冲和抵押４３０ １７３２ 流动性政策４３１ １７４ 带融资成本的ＣＢＶＡ定价公式（ＣＦＢＶＡ） ４３６ １７４１ ＣＦＢＶＡ定价公式的迭代解４３６ １７４２ 扩散配置中的衍生合约融资４３８ １７４３ 通过衍生品市场的实施对冲策略４４１ １７５ 详细的例子４４２ １７５１ 带抵押的融资４４３ １７５２ 由ＣＣＰ定价的抵押合约４４４ １７５３ 处理自身信用风险：ＦＶＡ和ＤＶＡ ４４５ １７５４ 获得关于ＦＶＡ和ＤＶＡ的早期结果４４６ １７６ 结论：ＦＶＡ及其扩展４４７ １８ 非标准资产类别：长寿风险４４９ １８１ 长寿市场导引４４９ １８１１ 长寿互换市场４５０ １８１２ 长寿互换：抵押和信用风险４５１ １８１３ 指数长寿互换４５５ １８１４ 内生信用抵押和含融资的互换利率４５５ 交易对手信用风险、抵押品和融资：所有资产类别的定价案例 １８２ 长寿互换：偿付４５７ １８３ 长寿互换的盯市４６０ １８４ 交易对手和自身违约风险、抵押与融资４６３ １８５ Ｂｉｆｆｉｓ等（２０１１）建模范式的一个例子４６７ １８６ 关于Ｂｉｆｆｉｓ等（２０１１）结果的讨论４７１ １９ 结论与进一步工作４７６ 参考文献４８３ |
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