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想成为中国巴菲特？不难！
教你最有用的巴菲特理论
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李剑作序 但斌 江涛 张可兴 董宝珍 廖朝忠力荐
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股市风起云涌 最坏的时机 也是最好的时机！
几年前，价值投资在中国几乎被“神化”，仿佛投资正途只此一条；这两年又接近于“妖魔化”，似乎中国的证券市场就没有价值投资的生存土壤。梁军儒（laoba1）以十多年的亲身投资实践，证实价值投资这条道路普通人也能践行之，同样能将财富滚雪球般积累。信则有！
——上海大智慧股份有限公司培训中心总监 江涛
梁兄对于价值投资的理解深入浅出，见解独到！十四年里，在中国股市将价值投资演绎得如此成功，堪称中国价值投资者的典范！
——北京格雷投资管理有限公司总经理兼投资总监 张可兴
梁先生是国内为数不多真正踏踏实实做价值投资的代表性人物，他对巴菲特理论的理解十分深刻，观点清晰简洁直达本质，没有弯弯绕，只有最清晰和最有穿透力的见解，给人一种宝剑削铁的感觉。读梁先生的书能让投资者少走弯路，以最简单直接的方式理解价值投资和巴菲特理论的精髓。梁先生的思想早就该集结成书了！
——凌通价值网投资总监 否极泰合伙
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| 內容簡介： |
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为给投资者建立一个完整的巴菲特式投资体系，本书内容包括投资前的准备、投资哲学，如何建立巴菲特式的投资策略、操作策略，最后是企业和行业分析体系。在全面介绍巴菲特理论大框架的同时，结合作者十几年研究和实践巴菲特理论的实战经验与感悟，内容涉及价值投资的大部分领域，并有较多的案例分析，附有部分网友精辟独到的见解，具有很强的实用性和可操作性，力求让读者读完本书后对巴式投资有较为全面深入的了解。
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| 關於作者： |
梁军儒，资深投资人，曾先后就职于多家外企，后成为职业投资者。刚接触投资就成为巴菲特的忠实信徒，因此网名也取名Laoba1，研究与实践巴菲特理论十四年，其新浪博客为国内最著名的价值投资博客之一。
新浪博客地址：http:blog.sina.com.cnlaoba1
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| 目錄：
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第一章 投资前应该知道的事情
鱼，不如渔
先学习，再投资，否则把投资交给专业人士
无知并不是最可怕的，
最可怕的是不知道自己无知
一次赚钱还是一辈子赚钱
远离市场，不要轻信
盈利预期调低一点，投资周期拉长一点
对市场永存敬畏
永远保持良好的投资心态
第二章 大舍者才能大得
投资很简单，但不容易
坚持是一种美德
空仓也是一种投资
放弃的艺术
每一次失败都将成为财富
战胜自我，战胜人性的弱点
第三章 巴菲特投资理论精髓
价值投资与巴菲特
巴菲特理论精华
选股的首要条件——特许经营权
巴菲特理论不需要被优化
第四章 投资也能很简单
股票投资需要战略性思维
将投资股票看作一门生意
获取超额利润
寻找持续成长垄断型企业
做确定性最高的事情
理解长期持股的本质
波段操作与投机
正确看待安全边际
关于反方向的安全边际
定性分析与定量分析
什么时候才应该重锤出击
第五章 估值其实很重要
掌握估值的方法
多高的市盈率才算合理
用现金流折现估值法为企业估值
为企业估值是个动态的过程
如何判断是否过度高估
如何买入股票
如何卖出股票
第六章 行业研究看角度
行业基本面研究
周期性行业
如何投资周期性行业
消费类行业
如何投资消费类行业
医药行业的机会和风险
互联网及高科技行业
新能源中的泡沫
第七章 企业研究有方法
如何分析企业
企业基本面分析的八大误区
中小企业的机会和风险
一定要关注的财务指标
提防财务陷阱
我的选股标准及股票池
案例个股分析
附录
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| 內容試閱：
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鱼，不如渔
古人云，授人鱼，不如授人渔。对于投资者来说，受鱼不如学渔。
七亏二平一赢，是股票投资市场的常态。主要原因除了多数投资者热衷于投机外，忽略学习也是重要的原因之一。
大部分新股民对股票市场一无所知，往往在毫无准备的情况下，受到暴利的诱惑，抱着侥幸心理，以玩票的态度投机入市。入市后，他们又沉醉于追涨杀跌，关注于股价的跌宕起伏、小道消息以及股评家的荐股，却很少思考过要进行投资研究。
实际上，股票是一种高风险投资，进来了就应该全身心投入，以专业的态度进行学习研究。只要愿意认真学习，业余股票投资者接近甚至超越专业人员并非遥不可及，而那些忽略学习的投资者注定要出现在亏损者的行列，甚至血本无归。
投资需要完整的知识结构，许多表面现象后的成因也需要经过长年累月的学习和实践，才能悟出其中的道理。只有具备独立思考的能力，才不会被纷繁杂乱的资料误导，才能从海量的信息中找到真正有价值的东西，并透过现象发现本质。
要形成自己的独立分析研究能力和判断能力，唯一的途径就是不断地学习，拓宽知识面，拓展和深化能力圈，把命运牢牢地掌握在自己手中，从而能够持续、长期盈利。无论是投资理念、投资策略、投资心理，还是宏观经济、行业发展规律、企业研究分析、财务知识，甚至历史、哲学等，都应该归入投资者的学习范围。许多投资大师能在极短时间内作出重大的投资决策，正是凭借其深厚的知识积累和丰富的经验形成的综合判断能力。
只有掌握充分的信息和知识，才能高屋建瓴，站在战略的高度看待投资，同时形成一种判断的直觉，正确的投资决策也就水到渠成。深刻理解正确的投资理念、投资战略和企业基本面，一切了然于胸，自然就会对自己的投资决策充满信心。在持股过程中保持良好的心态，真正做到对外界干扰视而不见，听而不闻，上涨时不得意忘形，下跌时泰然自若，如此长期投资策略才能真正得以实现。否则一旦有风吹草动就如惊弓之鸟，长期投资盈利就成为一句空话。
广泛阅读，透彻学习，深刻理解，才能彻底执行。学无止境，投资领域知识浩如烟瀚，知道的永远只是少部分，坚持不懈地学习是投资人一生必须坚持做的事。当然也要记住：奔跑，要在正确的道路上。
先学习，再投资，否则把投资交给专业人士
股票市场中的新手和老手不一定以入市时间长短衡量。很多进入股票市场十几年的股民，每天只是跟着别人瞎折腾，其实也属于新手范畴。
投资者首先要弄清楚进入资本市场的目的：使资本增值。如果结果是相反的，就应该进行反思。实际上，投资者若没有比较系统的知识结构，盲目炒股的结果一定是亏钱。如果投资者入市后一直处于亏损状态，就不应该再抱有侥幸心理，期望未来能一次回本，这种可能性基本为零。即使碰到大牛市能够挽回部分损失，但悲剧还是会在未来不断重复。
长期处于亏损或者不赚钱状态的投资者有三个选择：
第一，撤出大部分资金，只留少量实践用。
投资者应学习正确的投资理论，边学边实践，直至真正建立经得起时间考验的投资体系。
虽然网络时代信息无处不在，大师们的投资理论、行业知识、企业资讯以及一切与投资相关的内容随处可见，但能否充分地利用这些信息完全取决于个人。如果把投资看成一门正式的课程进行系统学习，全面掌握价值投资理论并不困难。可是，大部分的投资者完全不把学习当回事，或者根本没有学习和独立思考的意识，更愿意道听途说地按照别人的建议去操作。一些好学的投资者也可能选错方向，或没有系统地乱学一通，这样只能是盲人摸象。
学习前首先要确定方向，价值投资是相对简单而又最有效的投资理论。有了正确的方向，接着就是大量的阅读和学习，不要以为了解一些皮毛或背熟几条语录就算掌握了投资的秘诀。你还必须在实践中不断感悟总结，不断验证修改，通过多年的学习积累，才能真正掌握投资策略、行业知识、财务知识、企业分析方法，才能最终形成一套适合自己的投资系统。
第二，让资深、专业的投资人或者投资机构代为投资。
可以选择公募基金、阳光私募、私募等，如果选择得当，远比自己盲目投资要好。不过，这些专业的投资机构良莠不齐，不少公募基金连指数都跑不赢，私募更是陷阱重重，选择的时候必须十分慎重。应该仔细考察其长期投资水平、投资策略等因素，不能因为某一两年的高回报就认为水平很高。
第三，离开证券市场。
如果自己没有精力或能力学好投资，又不相信专业人士，留在市场唯一的结果就是不断地亏损。既然如此，为什么还要把自己辛辛苦苦赚回来的血汗钱当儿戏，玩这种持续亏钱的游戏呢？
价值投资与巴菲特
格林厄姆是公认的现代财务分析之父，1934年价值投资理论由格林厄姆创立，经典著作《证券分析》一书阐述了价值投资理论的本质：以基础分析的方法衡量一家企业的内在价值，并根据价格与价值的差异作为投资准则。价值投资不在乎市场的走势，只依据计算所得内在价值判断股价是否便宜，值得买入。后来在费雪、巴菲特、彼得林奇、约翰涅夫等价值投资大师根据自己的理解发展出各种不同风格的价值投资理论，其中最成功的无疑是巴菲特。
巴菲特以格林厄姆的价值投资理论为基础，结合费雪的成长投资理论，创造出更完美的价值投资理论。格林厄姆的投资策略完全不考虑企业的质地，只关心企业的可量化因素，例如企业的固定资产、负债、盈利等，这一投资策略无疑存在着较大的弱点，特别是现代资本市场股票价格溢价越来越高，符合格林厄姆投资原则的投资机会寥寥可数。费雪的投资策略强调寻找那些质地优良且未来盈利能够持续增长的企业，强调企业内部能增加公司价值的一些特质，强调集中投资和长期投资；他喜欢广泛地访谈企业，观察企业的竞争优势，这刚好弥补了格林厄姆的弱点。而巴菲特把两者完美地结合起来形成自己的投资策略。
1987年巴菲特曾经把投资集中于三只股票，而长期持股在巴菲特投资中动辄以十年计算。巴菲特一旦发现优质企业被大幅低估，就会毫不犹豫地大量买入，丝毫不受市场气氛的影响。他认为，把股票分散投资于大量的企业不但不能降低风险，反而大大提高了风险，因为真正优质的企业都很稀少，如果持股数量多，只能买入很多质地一般的企业，这些企业的回报一定会远远低于优质企业，而且还可能带来大的亏损。忽略企业的短期波动，忽略宏观经济的影响是巴菲特的一大特色，因为企业的内在价值迟早会反映到股票价格上，只要对企业基本面的判断正确，随着企业的发展带来的价值提升必然会体现在股价上，这不是环境因素能改变的。
巴菲特理论精华
巴菲特的投资策略最重要的一些原则包括安全边际原则、企业原则、集中持股原则、长期投资原则。可以用八个字概括巴菲特的策略：好股好价，长期持有。
安全边际原则是价值投资的基石之一，巴菲特把安全边际的地位放在很高的位置。安全边际原则简单而言就是以大大低于内在价值的价格买入股票，通俗地说就是以四毛钱的价格买入一块钱的东西。
企业原则就是投资股票时把自己当成企业的拥有者，而不是简单地买卖股票。按照巴菲特的说法，购买一个企业的一部分和全面收购企业基本没有区别，从产业资本的角度思考投资。他对投资标的提出了以下要求：
1. 企业简单易于理解，有稳定的经营历史。
2. 企业具有良好的发展前景。
3. 经营者理性诚实，把股东利益放在第一位。
4. 具有较高的净资产收益率，而不只有利润增长。
5.?较高的毛利率。
6.?对于保留的每一块盈余都要为公司创造至少一块钱的市场价值。
7.?企业的价格对内在价值具有显著的折扣。
许多价值投资者对巴菲特理论耳熟能详，但巴菲特理论的关注点在于企业成长的本质，与流于表面化的传统观点有较大的区别，所以即使是很多坚定的价值投资者也不能透彻地理解巴氏理论的实质。实践过程中巴式理论最有价值的几个核心部分常常被忽略，而它们却是巴式理论最有价值的部分。
特许经营权
巴菲特对企业研究最重要的贡献是发现了特许经营权，拥有特许经营权的企业具有明显的竞争优势，具有更强的稳定性和可持续发展能力，大大提高了为股东创造高额回报的概率。
特许经营权可以是选择投资标的的首要条件，拥有特许经营权相当于增加了一层强大的安全边际保护。具有特许经营权的公司没有或者几乎没有竞争对手，经营环境宽松，没有比较接近的替代产品，具有自主的定价能力，这样的企业能不赚钱吗？这类企业通常毛利率特别高，发展稳定且可持续性强，基本面变坏的概率远小于普通企业，只要具有一定的成长性就能成为很好的投资对象。
特许经营权并非是成为优秀企业的必要条件，但拥有特许经营权的企业大部分是优秀的投资标的。实践中特许经营权仅仅成为投资者选择股票后描述企业优势的理由之一，而不是选股的先决条件。
净资产收益率
净资产收益率反映企业为股东创造价值的能力，类似于资本的投资回报率。从净资产收益率可以看出企业资产的运作效率。如果净资产收益率很低的话，从投资的本质上讲股东应该更愿意把资产投资到债券或者房产等能产生稳定收益的资产中。大部分的投资者更愿意盯着净利润增长率，机构的研究报告也是喜欢罗列和分析预测净利润增长率的情况，而极少分析净资产收益率对投资收益的影响。实际上净资产收益率才是反映企业经营状况最本质的指标。
资产负债率
巴菲特更喜欢负债率不高的企业，资产负债率过高是风险的来源之一。当企业负债水平偏高时，我们就要引起重视。具体问题具体分析，我们通过分析企业负债的结构和支付能力判断风险的高低。不同行业有不同的标准，若高负债能持续为股东创造高回报，而且支付风险不高也可能是好事情。负债水平太低也不见得就一定是好现象，有可能是公司缺乏进取心或者利用再投资创造价值能力低下的表现，这样的公司不能使股东权益最大化，不一定是好的投资对象。
现金流
公司的价值等于公司未来自由现金流量的折现值之总和，所以现金流是巴菲特最关注的指标之一，持续产生大量现金流也是好企业的标准之一。现金流一定程度上反映了企业运作的健康状况，现金流持续较差的公司可能存在经营上的问题，通过观察现金流有可能发掘出隐藏在良好财务数据下的潜在风险。对某些特殊行业或阶段来说，现金流较差是企业高速扩张所致，属于正常现象，应该区别对待。
找出企业成长的内因，成为好企业的主人
我们关心的不应该只是财务数据本身，分析数据背后的事实才具有实际意义。许多投资人热衷于投资业绩短期爆发的所谓黑马股，不具核心竞争力依靠阶段性外部因素形成的成长是不可持续的，只有清楚了解企业的竞争优势所在和找出形成竞争优势的内因，才能真正发现可持续发展的好企业。一旦发现这种企业，就应该以企业主的心态进行投资。
长期投资
长期投资是最为大众所熟悉的巴式理论术语之一，但即使是崇尚价值投资的长期持股者实际上大部分也还是停留在阶段性投资的层面，特别是机构投资者，能跨越市场周期真正做到巴氏长期持股的投资者寥寥可数。巴氏长期投资的含义已经被周期较长的波段操作所替代，投资者已经忘记巴氏理论中长期投资的原意：“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票。”现阶段市场中的绝大部分长期投资并非真正意义上的长期投资。
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